АНАЛИЗ ОТЧЕТНОСТИ СБЕРБАНКА. На прошлой неделе американский банк JPMorgan Chase&Co опубликовал «прекрасную» отчетность… Казалось бы эта новость должна быть рынком воспринята на ура. Но не тут то было. Когда дотошные аналитики проанализировали статьи отчета о прибылях и убытках, динамику движения резервов на потери по ссудам они ужаснулись. Не смотря на много миллиардные вливания в банковскую систему Америки, доход от банковских операций по-прежнему в рецессии. А «рост» прибыли был не чем иным как банальным восстановлением на доходы ранее созданного резерва по безнадежным ссудам. Котировки банка ушли в минус. В чем суть резерва? Если ссуда выскакивает на просрочку банк относит на расходы и фиксирует на соответствующем счете сумму выданного кредита. Целью данной операции является отображение в балансе возможных потерь и убытков, связанных с не возвратом долга заемщиком. Решения о сумме создания резерва принимается субъективно. Если кредитный комитет решит занизить прибыль резерв создается не на сумму просрочки, а на весь долг. Если возникнет необходимость отчитаться о хорошей прибыли, то тем же субъективным подходом эта задолженность выводится из состава безнадежной и резерв восстанавливается на доходы. Данный порядок действует не только в Америке но и России
Анализ динамики котировок банковского сектора Америки:
Bank of America : апрель 2009 – 10 дол.; апрель 2011 – 13 дол.
JPMorgan Chase&Co : апрель 2009 – 31 дол.; апрель 2011 – 45 дол Это банки из первой пятерки… Индекс финансового сектора Америки: апрель 2009 – 180; апрель 2011 – 115.
Динамика интересная. От низов 2009г. за два года котировки ведущих банков мира и Америки отошли только на 30-50%. В целом банковский индекс за два года даже просел на 40%.
За этот же период котировки Сбербанка поднялись от низов на 700%. Может быть это связано с выдающимися результатами, о которых отчитывался Греф. Проанализировав отчетность Сбербанка я понял что эти результаты настораживают:
Чистая ссудная задолженность: 2009г.- 5 331 899 млн. руб. , 2009г. - 5 158 029 млн. руб., 2010г.- 5 714 306 млн. руб. В 2009г. она упала на 3% , в 2010 выросла на 11%. Очевидно рост выданных ссуд приведет и к росту доходов? Открываю отчет о прибылях и убытках за 2009 и 2010г. и что я вижу: Доходы 2009г. – 7527480 млн. руб., доходы 2010 – 6180714 млн. руб. ПАДЕНИЕ общей суммы доходов на 18 %. При этом прибыль 2009г. составила – 36204 млн. руб., 2010г. – 183588 млн. руб. Откуда она взялась ? Анализирую доход по предоставленным кредитам: 2009г. - 699125 млн. руб., 2010г. - 625076 руб. ПАДЕНИЕ на 11 %. Падение доходов произошло по основному виду деятельности – кредитованию даже на фоне роста остатков ссуд на 11%. На лицо явная стагнация и это при том, что банк повысил ставки по кредитам. Анализирую доходы и расходы от восстановления и создания резерва 2009г.: создано и отнесено на расходы - 1 394 128 млн. руб., восстановлено на доходы - 1 010 226 млн. руб. Смотрю 2010г. создано и отнесено на расходы - 1 432 423 млн. руб., восстановлено на доходы - 1 345 790 млн. руб. В 2010г. отнесена на расходы сумма еще большая, чем в 2009г.
Какой я сделал вывод: 2009г. - качество кредитного портфеля УХУДШИЛОСЬ, поэтому и расходы превышают доходы на 383 901 млн. руб.
2010г. – качество кредитного портфеля по-прежнему плохое – о чем свидетельствует увеличение суммы расходов по резервам в сравнении с 2009г. За счет чего тогда прибыль? За счет восстановления на доходы суммы большей чем в 2009г. Почему же ее восстановили? Ведь качество портфеля судя росту сумм расходов на резервы по прежнему плохое, сумма доходов от кредитования упала на 11%, а общая сумма доходов на все 18%. И тут вспоминаю… Топменеджеры банка выхлопотали для себя большие бонусы если банк «покажет» прибыль… Вот так ее и показали… Но увы кеша это банку не прибавило. ДОХОДЫ СНИЗИЛИСЬ…. И очевидно, что ПАДАЕТ главный показатель - банковская МАРЖА. В Америке похожий отчет JPMorgan Chase&Co привел к падению котировок. У нас к росту … (?) На чем мы росли господа? На уверениях «аналитиков» о его «хорошести». Кто его смотрел?
А теперь господа инвесторы задайте себе вопросы:
1. Если снижаются такими темпами за «посткризисный» год: - доходы от основной деятельности (-11%) при росте остатка ссуд (на те же 11%) и процентов по ним, - общая сумма доходов (-18%), - не улучшается качество портфеля в результате чего растут расходы по резервам стоит ли отчетность Сбербанка считать хорошей?
2. По какой причине котировки Сбербанка отошли от низов 2009г. на 700%, тогда как JPMorgan Chase&Co - кредитной организации на голову выше, чем Сбербанк только на 50%? С чем связано опережение в 14 раз?
3. Что будет с прибылью банка, когда резервы уменьшатся так, что восстанавливать на доходы будет практически нечего?
4. Сколько весит Сбербанк в индексе ММВБ и РТС и куда они уйдут при падении котировок банка?
5. Стоит ли держать в своем портфеле дорогую бумагу с такими показателями?
6. Каково состояние дел в ВТБ? Возможно оно еще интереснее? Какова его цена после двух допэмиссий?
7. Если мы так легко введемся на уверения «аналитиков» о «недооцененности» наших бумаг, какова же их реальная оценка?
8. Не кажется ли вам, что к июню наш рынок рухнет до 1500 в лучшем случае?
9. Куда он может еще уйти после окончания двух этапов количественного смягчения и начала откачки ФРС избытков ликвидности, когда прольется нефть и рынок комодитес?
10. Что будет когда Китай начнет откачивать избыточную ликвидность?
11. Не кажется ли вам что пятилетку мы по стахановски выполнили за два года?
|